资本市场枯竭给未上市中国房地产开发商的打击尤为沉重，不过近期政府推出的举措以及私人资本的投资兴趣在一定程度上缓解这些开发商的压力。

　　中国国务院总理温家宝11月初宣布了一项规模为人民币4万亿元（合5,800亿美元）的经济刺激计划，旨在帮助中国这个全球第四大经济体抵御全球金融危机。该计划虽然未提及增加对房地产开发商的信贷，但确实包含提高商业银行贷款上限以及鼓励银行向中小企业贷款的内容。

　　该计划共包括十点内容，将在未来两年贯彻执行。其中还包括在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革及增加大型基础设施项目建设等。

　　普华永道(PriceWaterhouseCoopers)企业并购服务部合伙人菲利普斯(Matthew Phillips)表示，上述财政刺激计划以及政府的大力支持将确保地产行业不会继续滑坡，同时，与几个月之前相比，也提振了投资者的信心。

　　银行人士称，很多地产开发商已经在新政策的鼓舞下与银行方面进行了接触，希望推迟偿还逾期银行贷款或者延长贷款期限。部分开发商已获得成功。

　　还有部分开发商更甚至在上述经济刺激计划宣布后获得了新的贷款。

　　Macquarie Research的地产分析师Eva Lee表示，地产开发商们表示，经济刺激计划公布后，他们能够更快、更容易地获得贷款。

　　该计划也激发了私人资本投资者对部分非上市地产开发商的兴趣，在未上市地产开发商二级市场融资渠道基本上被堵死的情况下，这无疑是给这些公司提供了一根救命稻草。

　　因为市场需求下降，过去3年积极扩张的中国房地产开发商现在面临着房子积压以及现金流紧张问题。10月份，中国70个大中型城市房地产价格较上年同期增长1.6%，创2005年7月份中国国家发展和改革委员会(National Development and Reform Commission, 简称：发改委)开始发布该数据以来的最小增幅，9月份增幅为3.5%。

　　穆迪投资服务(Moody's Investors Service)上月重申了未来12-18个月对地产业的负面评级展望，原因是本地开发商面临地产价格下滑、供应增加、信贷紧缩及资产负债表中现金流下降的种种困境。

　　相比上市地产开发商而言，未上市开发商的状况更糟糕。目前上市地产开发商的股价较其资产净值折价10%-90%，这些公司也在寻求政府融资。

　　中银国际亚洲有限公司(BOCI Asia Limited)的董事总经理Marshall Nicolson表示，由于投资者都对首次公开募股(IPO)持回避态度，地产开发商在公开市场上的融资渠道基本已经被堵，很难获得新融资。

　　汤森路透(Thomson Reuters Corp.)称，目前有20家中国地产公司希望进行IPO，筹资规模在120亿美元。

　　今年截至目前，仅有两家中国大陆地产开发商在香港上市，共融资6.13亿美元，规模不及去年8家开发商融资总额的十分之一。

　　Macquarie Research的Lee表示，上市公司拥有更多的融资渠道，这些公司既可以发行股票也可以发行债券。但是未上市开发商主要依靠银行贷款，而银行是否提供贷款具有不确定性。

　　由于市场状况疲软，中国最大的私营房地产开发商之一恒大地产集团有限公司(Evergrande Real Estate Group Ltd., 简称：恒大地产)不得不在3月份取消了规模为21.3亿美元的IPO计划，最终通过私人募股融资6亿美元。根据其募股说明书的内容，这家总部位于广东的地产开发商的净债务权益比已达到6倍，该公司所融资金用于今年在中国大陆21个二线城市的地产项目开发，开发面积大约750万平方米，是该公司2007年项目面积40万平方米的18倍。

　　其他地产开发商正在通过出售资产和项目股权的方式融资。根据上海联合产权交易所(Shanghai United Assets and Equity Exchange)的资料，11家大陆地产开发商已经开始在该公开交易平台上出售股权。其中江阴精亚房地产置业有限公司(Jiangyin Jingya Real Estate and Housing Co.)希望以人民币2.705亿元的价格出售全部股权。

　　普华永道的Philips表示，有一个亮点是，最近几个月中国地产开发商较其他行业更加吸引私人资本的兴趣，因为投资者们相信地产价格最终仍将上涨。

　　普华永道的Philips称，私人资本基金有实力一直持有这些资产直至地产行业复苏为止。

　　分析师们称，在市场疲软的情况下退出投资的担忧可能会令部分私人资本投资者望而却步，但中国一些投资机会的吸引力在日益加大。举例来看，美国私人资本运营公司百仕通集团(Blackstone Group L.P.) 10月份以人民币5.367亿元从开发商卓越融资有限公司(VXL Capital Ltd., 简称：卓越融资)手中收购了上海商业地产项目长寿商业广场(Changshou Commercial Plaza) 95%的股权。

　　据该地产开发商称，受市场状况疲软影响，该项目的收购价从原来的以人民币6.255亿元收购90%的股权降至以人民币5.367亿元收购95%的股权。不过，银行业人士称，在当前很多交易纷纷流产的情况下，卓越融资能够完成该交易已算相当不易了。

　　百仕通集团之所以收购该项目可能是因该公司预计，在中国政府经济刺激计划的推动下，商业地产项目必将受益。

　　地产咨询机构高力国际物业顾问有限公司(Colliers International Ltd.)表示，政府的经济刺激计划将稳定许多二线城市写字楼市场及一线城市甲级写字楼市场的需求。

　　Amy Or