新浪科技讯 北京时间10月8日消息，据国外媒体报道，瑞士信贷今天重申对九城(Nasdaq:NCTY)股票评级为“跑赢大盘”(OutPerform)，但下调了其目标股价和未来业绩预期。下面为瑞士信贷报告的主要内容：

　　九城上周宣布，该公司在中国运营的网络游戏《魔兽世界》的最高同时在线玩家人数突破了80万人大关，创造了历史新高。随着资料片《燃烧的远征》今年9月6日在中国上线，一些《魔兽世界》老玩家重新加入游戏，同时也吸引了大量的新玩家，这是《魔兽世界》最高同时在线玩家人数再创新高的主要原因。

　　在此之前，《魔兽世界》平均同时在线玩家人数(ACU)和最高同时在线玩家人数(PCU)之比为45%到52%之间。《燃烧的远征》推出之后，这一比值增至50%以上。因此，《魔兽世界》目前的ACU应该40万人。在“十一”长假期间，《魔兽世界》表现抢眼，并攀升至瑞士信贷游戏排行榜首位。随着九城继续在二级城市推广《魔兽世界》，我们预计这款游戏第四季度的ACU将达到48万人。

　　据新浪科技报道，九城计划以1亿美元从上海联合投资收购MSN中国50%的股份。微软可能模仿雅虎-阿里巴巴模式，将九城作为在中国的主要运营媒介。最新行业数据显示，MSN在中国共有超过8000万名即时信息用户，其中高端用户占到很大一部分比例。根据Alexa.com公布的数据，今年9月第二周，MSN中国在中国地区排名第105位。到目前为止，MSN中国管理层还没有就这一交易发表评论。

　　我们认为MSN中国当前的主要业务模式为广告，以及同渠道提供商的营收共享。尽管网站流量排名并不高，但我们预计MSN中国2006年广告营收为人民币1亿元到1.5亿元，这主要因为其高端用户群体吸引了大量广告客户。由于MSN中国未提供详细的财务数据，所以我们难以确定其估价。

　　假设MSN中国2006年营收为人民币2亿元，净利润率为30%，那么2亿美元的估价相当于其2006年净利润的25倍。这一交易的关键在于九城能否获得MSN中国所有的用户数据库，因为据我们了解，微软将所有的用户数据库都保存在美国服务器上。九城能否获得用户数据库，将影响到MSN中国的估价是否合理。总体而言，我们认为这一交易对于九城和MSN中国都有好处。

　　我们将九城2007年每股收益预期下调13%，将2008年每股收益预期下调12%，主要有以下三方面的原因：(1)《魔兽世界》2007年夏天营收低于预期；(2)因EA投资1.65亿美元而于2007年第三季度计入人民币2300万元的汇兑损失，高于预期；(3)新游戏营收低于预期。基于上述因素，我们将九城目标股价由46美元下调至42美元。尽管下调了九城未来收益预期，但我们保持对九城股票评级为“跑赢大盘”不变，因为该公司有着出色的网络游戏产品线，并且同EA建立了合作伙伴关系。与此同时，潜在的MSN中国股份收购交易也有望给其股价带来促进作用。(摩尔)