中金公司研究报告认为:

　　刺激政策不能改变经济下行周期

　　在国内外宏观经济数据快速恶化的情况下，政府刺激经济的相关政策力度和节奏继续超出市场预期，市场也给予了正面反馈，尤以基建相关的板块、房地产等板块涨幅更大。今后一段时间，除了积极的财政政策之外，仍有可能看到以更大幅度的减息为代表的适度宽松货币政策。CPI环比已开始下降，开始通缩，减息频率会增加，而且力度可能超过预期，预期到明年还有216基点的减息空间。建议投资者关注利率敏感度较高的房地产、保险及高财务负担的企业。从历史来看，尽管刺激政策后股市的短期反应基本为正面，但是并不能改变经济周期下行的趋势。从中国经济最近的二个小周期（外需放缓导致的97-98年和00-02年）的情况来看，虽然政府均出台了刺激内需的政策，对GDP有一定的拉动作用，但是仍无法避免企业盈利的大幅下滑以及主要大宗原材料（电力、钢铁、水泥、煤炭等）的产能过剩，这些情况依然将会在09年重演。考虑到A股目前的估值水平（离历史底部30%）以及64%的A-H溢价水平，股价风险在近期政策引致的反弹中逐渐积累，建议投资者逢高减持。